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固定收益|煤债为何在资产短缺中脱颖而出

发布日期:2022-09-21 17:57:27作者:世界杯官方app下载-心岛官网

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文丨明明李涵徐业峰

当前国际能源供需趋紧,世界杯官方app下载-心岛官网再次聚焦信用利差极度压缩的煤炭板块,以期在资产紧缺的背景下发现煤炭债券投资机会。在碳中和、碳达峰的背景下,我国煤炭产业将迎来创新。但由于我国能源结构和资源禀赋特点,煤炭基本面具有一定支撑,煤炭债券市场也在行业周期变化过程中日趋成熟。本文将分析我国传统能源结构,梳理煤炭政策,回顾煤炭债板块违约后的成本表现,以推演煤炭债在当前债市资产焦虑中的“信心” .

▍煤炭行业改革势在必行,但基本面仍有强劲支撑。

随着双碳政策的实施,短期内煤炭需求增速可能放缓,但由于当前国际能源供需趋紧,煤炭需求仍有保障。中长期来看,行业创新将导致煤炭作为发电燃料的需求减少,但其他领域的利用空间有望扩大。我国油气进口占比较高,进口长期面临不确定性。因此,传统煤炭作为我国能源镇流器的地位在中期内不会改变。国内发电仍以火电为主,火电需求持续增加。燃煤发电占比较高,煤炭需求支撑非常强。

▍我国原煤生产地域分布特征明显。

从供给结构看,国内生产是我国煤炭供应中最重要的部分,占比超过90%,而“去产能”调整以来,我国煤炭供应结构相对稳定。我国煤炭资源分布总体呈现“西多东少”的特点,煤炭生产逐渐向山西、陕蒙三省集中。从需求来看,东部地区明显高于西部地区。由于区域供需错配,形成了“西煤东运”的运输通道,既解决了资源分布不均的问题,又充分带动了我国西部能源的经济发展。省。

▍中国煤炭价格有季节性支撑,预计四季度将维持在高位。

从季节来看,煤炭是火力发电的主要能源。当火力发电增加时,可以在一定程度上反映煤炭需求的增加。多年来,由于温度变化,冬季和夏季用电较多。作为火力发电的主要能源,煤炭在此期间的需求量也相应增加,这使得煤炭价格具有较强的季节性支撑作用。从供需来看,当前国际能源供需偏紧,进口能源不确定性高,短期内将导致煤炭依赖度上升。在需求支撑下,预计四季度煤价将维持高位运行。 .

▍中国煤炭行业经历了几个周期。

2012年至2018年,在经济稳中有降、煤价持续走低的情况下,供给侧改革带动煤价上涨进入高位盘整,煤炭行业完成了一个完整的周期。 2019年以来,煤炭行业开启新周期。 2021年三季度以来,在双碳背景下,煤炭供需错位,煤炭价格快速上涨,进入新的上涨区间。即使在价格控制下,也呈现出高波动的趋势。回想起来,煤炭行业的周期也变得更加复杂。

▍经历煤炭债券违约冲击后,煤炭行业更加成熟。

2016年,在煤炭价格持续下跌的影响下,大部分煤炭企业经营出现问题。 2020年11月,永美世界杯官方app下载-心岛官网遭遇意外违约事件。此次违约极大地冲击了“国企的信念”,导致煤炭债发行量锐减,信用利差迅速扩大。在经历了违约的冲击后,一方面,中国投资者的风险观更加理性,市场机制更加成熟。另一方面,回顾过往违约的影响,板块债券均呈现“短线长线增长”,值得世界杯官方app下载-心岛官网在未来策略中总结和反思。

▍风险因素:

发生意外的违约事件;国际能源供需形势发生意想不到的变化。